华安证券（600909）股份有限公司陈耀波,李元晨近期对正帆科技进行研究并发布了研究报告《正帆科技：OPEX带动公司业绩高增，新能源等市场持续开拓》，给予正帆科技增持评级。
正帆科技(688596)
主要观点：
事件点评：正帆科技发布2024年度及2025第一季度报告
公司2024年实现营业收入约54.7亿元，同比增长约42.6%；实现归母净利润约5.3亿元，同比增长约31.5%；实现毛利率约26.0%，同比下降约1.1pct。公司2025年第一季度实现营收约6.8亿元，同比增长约14.9%，环比下降约65.6%；实现归母净利润约0.3亿元，同比增长约38.2%，环比下降约82.5%：实现毛利率约26.4%，同比下降约1.0pct，环比增长约2.4pct
24年公司营收稳健增长，主要归因于：1)公司市场竞争力不断增强：2)公司现有产品和服务所在市场占有率不断提升；3)OPEX类业务收入保持高速增长：4)新能源、新材料等市场的开拓。24年公司利润高增，主要归因子：1)公司营业收入规模增长：2)运营能力不断提升：3)OPEX业务占比持续提升。
非设备类业务高增，成为公司业绩持续成长重要动力
非设备类业务：2024年，公司非设备类业务(核心零组件、气体及先进材料、MRO业务)收入占比达31.0%，新签合同占比44.8%，收入和新签合同占比均大幅提升，增速显著高于设备类业务。公司25Q1非设备类业务收入占比进一步提升至43%。
1)核心零组件：24年营收占比达12.8%。2024年，公司新增ChemicalBox(化学品输送模组)、Bubbler(半导体鼓泡器)等产品品类。公司持续优化现有核心零组件产品的性能和质量，同时加强新品研发和市场早入进一步完善零组件产品布局。
2)气体及先进材料：24年营收占比达9.9%。公司气体产能项目建设进展顺利，位于潍坊的高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目均已建成投产，铜陵二期前驱体及特气项目部分建设完成。2024年，公司并购多家气体公司，持续丰富公司气体产品品类。
3)MRO：24年营收占比达8.2%。随着公司的持续布局以及服务业务内容不断增加，2024年公司MRO业务同比增长123.4%。
新能源、新材料等新兴市场持续开拓
2024年，在以新能源、新材料为代表的先进制造业领域，公司开拓的新兴市场已增长至11.5%。1)新能源：公司的氢气产品已向新能源车加氢站批量提供能源：在储能材料领域，公司批量提供正负极材料不可或缺的气体材料及设备，促进新能源电池技术创新与产能提升。2)新材料：公司为先进制造业客户提供表面处理材料，以提升产品性能与质量：为精细化工行业客户建设供应气体材料的气体岛，推动高端精细化工工艺升级与产品创新。
投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.16/9.86/13.17亿元，对比此前预期的2025-2026年的利润7.64/10.46亿元有所下调。对应PE为15.16/11.01/8.25X，维特“增持”评级
风险提示
下游需求不及预期风险，扩产进程不及预期风险，新业务开展不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.18%，其预测2025年度归属净利润为盈利7.93亿，根据现价换算的预测PE为13.52。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家正规股票配资门户网站，增持评级1家。
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